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    20世纪70年代中叶，受通货膨胀的影响，资本市场收益率迅速升高，传统的固定预定利率寿险产品竞争力因此急剧下降。为扭转这一不利局面，寿险公司开始大力推出更加强调投资功能的新型寿险产品，以满足客户分享资本市场发展成果的需要，并转移保险公司的经营风险。变额寿险、万能寿险、变额万能寿险等产品由此相继推出。最近20多年以来，新型寿险产品已成为各国寿险业同其他金融业竞争的有力工具，在各国保险市场上发展迅速。以美国年金市场为例，2008年，变额年金保费收入1548亿美元，占比58.61%，超过了固定年金的市场份额。

　　在我国寿险市场中，1999年，推出第一款投资连结保险产品之后，2000年，第一份万能险与分红险产品也先后出现。经过10年的发展，我国的新型寿险产品已经取得了相当的市场份额：自2002年以来，分红险份额稳定在50%左右，如北京保监局发布的《2010年北京保险市场运行情况报告》反映，北京市人身险业务保费收入754.2亿元，其中，分红险保费收入501.6亿元，占到寿险业务的74.1%。此外，投连险波动较大，万能险稳步发展，目前均在寿险市场中占重要地位（两者市场份额在20-25%间波动）。

　　这些寿险业新型产品的一个重要特征是，合同给予了保单持有人各种选择权以及各类投资性保证。选择权与投资性保证适应了消费者的需要，但也带来了一定风险，主要体现在其定价与风险管理技术并未及时发展更新：传统的寿险产品定价方法以利率和被保险人行为的静态假设为基础，注重对死亡率风险的估测，对于合同中的金融风险考虑不足。在利率稳定时，这些内嵌的选择权与保证（内嵌期权）的价值微小；然而，当金融市场波动增大，利率或资本市场收益率向不利于保险人的方向变动时，寿险合同内嵌期权的价值就将相当可观，对保险公司持续经营造成重大威胁。一个典型的案例来自英国的公平人寿（British Equitable Life）：20世纪80年代，该公司签发了大量内嵌年金转换权的保险合同，在当时市场利率10%的环境下，该合同年金转换权按6.5%进行定价，但90年代后，市场利率持续降到6.5%之下的水平，年金转换权的价值增大幅度超出了公司承受能力，经营超过200年的寿险公司由于偿付能力问题，被迫于2000年停办了新业务。随后，接踵而来的一系列寿险业破产清算事件，更引得寿险合同内嵌期权的合理评估成为业内的重要议题。

　　随着金融环境的变化，会计制度与监管制度也随之进行着调整。2000年以来，美国财务会计准则委员会（FASB)、国际会计准则委员会（IASB)等机构在制定会计准则时，都已明确地从历史成本计量属性转向公允价值计量属性，其中，保险负债公允价值的理论是研究的难点与重点。中国保监会亦作出要求，所有保险公司从2009年1月1日起，全面按照新会计准则进行会计核算：保险合同中的保险风险部分按照《企业会计准则第25号——原保险合同》进行处理，而新型寿险合同中的投资部分将按照《企业会计准则第22号——金融工具确认与计量》的相关规定，进行以公允价值为基础的确认与计量。

　　此外，最近的一些监管体制，如欧洲偿付能力指令II（Solvency II）、瑞士偿付能力测试（Swiss Solvency Test, SST）等，均已开始要求保险公司在财务报告中明确计算负债的市场价值；国际保险监督官协会( IAIS) 、国际精算师协会( IAA)等机构在其各自就保险公司偿付能力评估所制定的相关指导原则之中，亦高度一致地强调了对寿险负债的公允价值进行合理评估的必要性。

　　在金融深化融合发展趋势不可改变的今天，新型寿险产品已经在保险公司业务中占据了重要的位置，新型寿险产品内嵌期权带给保险公司的金融风险将成为保险公司未来面对的重要风险；同时，伴随着保险负债公允价值评估领域的不断推进，对新型寿险合同内嵌选择权与保证权进行定价与对冲安排的研究将愈发重要，其定价的准确性与对冲的有效性将日益深入地影响到保险公司的生存与发展。

　　《新型寿险合同内嵌期权研究》一书的研究对象正是投资连结保险、分红寿险、万能寿险的内嵌期权。这三类新型寿险产品区别于传统寿险产品的主要表现形式有：投资连结保险产品的最低到期给付保证与最低死亡给付保证，分红寿险合同中保单持有人享有分红的权利，以及万能寿险合同中万能账户的最低收益率保证。此外，新型寿险合同也给予保单持有人退保的权利。

　　对寿险合同负债的公允价值研究，尤其是内嵌期权定价与风险管理的研究才刚刚开始。由于带有这些内嵌期权的保险合同的现金流非常复杂，如果继续沿用传统精算方法将不能很好地对此类产品进行定价与风险管理。更科学的办法是，使用金融经济学中的风险中性定价方法，对保险合同内嵌期权建立研究框架，该书一以贯之地使用这种方法研究寿险合同内嵌期权。此外，该书避免数学建模过分脱离现实，同时也力求避免研究流于表面、不能深入的问题，结合数学与保险实践进行研究是该书一大特色，书中的模型可以在适当调整后即运用于保险公司的实践。

　　具体而言，该书的内容与创新之处在于：

　　一、研究投资连结保险产品的最低到期给付保证与最低死亡给付保证内嵌期权，假设死亡风险能够完全分散，在资产服从几何布朗运动、利率服从Vasicek随机利率模型下，给出带死亡率因素的最低到期给付保证与最低死亡给付保证期权的定价公式与对冲安排。

　　二、在投资连结保险内嵌期权的对冲安排问题下，讨论模型误设对对冲结果的影响。将正确对冲与有偏误对冲进行了对比，得出符合直觉的结论。

　　三、给出一种符合我国保监会监管规定的现金红利分配机制，首先，在不考虑死亡因素的条件下，区分保险公司面对“资不抵债”时的两种处理方式，给出了这种分红期权的定价模型，并使用蒙特卡罗方法计算了数值解；其次，考虑死亡因素，使用迭代算法计算分红险趸缴纯保费，通过与同等条件的传统保险产品公允价值相比较，得出分红期权的价值。

　　四、研究万能保险产品万能账户提供的最低收益率保证期权，并同时研究此产品的退保权价值。给出一种“阀值”分配利润，计算结算利率的方法，并利用最小二乘蒙特卡罗方法计算了最低收益率保证期权与退保期权的公允价值。

　　五、在均值-方差与随机占优框架下，分析了消费者对新型寿险中不同盈利分配机制的偏好；同时，模拟出的保险人盈亏现金流，可以分析保险人对这几种分配方式的偏好。

　　对新型寿险产品内嵌期权定价与风险管理的研究，无论在国外、还是在国内，都处于新兴的发展阶段，本书希望抛砖引玉，共促我国寿险业的产品创新、精算创新、风管创新、会计制度创新与监管创新。